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本報(bào)實(shí)習(xí)記者 徐千翔 上海報(bào)道
2007年開局，中國(guó)股市經(jīng)歷了大幅震蕩。相比2006年最后兩月IPO市場(chǎng)單月發(fā)行16家或17家，2007年前兩月的發(fā)行節(jié)奏有所放慢。然而，IPO市場(chǎng)的融資規(guī)模卻絲毫不遜色，金融股繼續(xù)獨(dú)攬IPO融資總額冠亞軍。而定向增發(fā)亦有相對(duì)較高的溢價(jià)。
IPO規(guī)模金融股“扛大旗”
在經(jīng)歷了滬深股市的夢(mèng)幻2006后，2007年初金融股引領(lǐng)大盤坐上“過山車”，多次大幅重挫和反彈，考驗(yàn)著投資者的心理承受力和監(jiān)管層的耐性。
發(fā)審會(huì)自2007年2月9日召開第20次會(huì)議后曾一度出現(xiàn)停頓，直至3月初才恢復(fù)。截至2007年2月底，除了定向增發(fā)公司外，目前已過會(huì)尚未刊登招股意向書的公司約有8家，其中首發(fā)5家，據(jù)稱，這也是導(dǎo)致春節(jié)后發(fā)行節(jié)奏放緩的因素之一。
在這樣的情況下，金融股仍然保持著滬深股市IPO“位高權(quán)重”的地位。
據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，2007年前兩個(gè)月，一級(jí)市場(chǎng)累計(jì)融資761.12億元，為2006年全年融資總額的26.86%。其中，首發(fā)方式累計(jì)融資618.2億元，為2006年全年IPO總額的37.64%。
金融股中國(guó)平安和興業(yè)銀行分別以388.7億元和近160億元的融資總額占據(jù)了融資排行榜前兩位。
而再融資市場(chǎng)兩個(gè)月累計(jì)融資142.91億元，僅為2006年再融資總額的12%。
申銀萬國(guó)證券分析師林瑾表示，“很顯然，2007年前兩月首發(fā)市場(chǎng)的融資功能明顯強(qiáng)于再融資市場(chǎng)�！�
據(jù)申銀萬國(guó)最新研究報(bào)告顯示，截至2007年3月2日，1、2月份IPO市場(chǎng)的20只新股尚有2只未上市。已上市的18只新股平均漲幅為104.41%，高于2006年的均值81.28%，這在一定程度上消除了“中簽率”下滑對(duì)一級(jí)市場(chǎng)申購收益率的負(fù)面作用。
2007年前兩月新股平均中簽率為0.43%，較2006年的均值回落了約18.5%，與此相應(yīng)，一級(jí)市場(chǎng)的申購“熱錢”持續(xù)涌入，階段性申購資金更是突破了1.1萬億元，刷新我國(guó)A股一級(jí)市場(chǎng)的歷史紀(jì)錄。
然而，一級(jí)市場(chǎng)申購資金的居高不下，并沒有引發(fā)申購收益率的下滑，正是由于新股上市首日受到投資者的追捧，2007年單個(gè)新股前兩個(gè)月的平均申購收益率達(dá)到了0.311%，較2006年的均值0.285%還有小幅上升。
2007年前兩個(gè)月發(fā)行的新股中，金融股中國(guó)平安的表現(xiàn)最為突出，其申購收益率達(dá)到了0.886%。
定向增發(fā)“滿城盡帶黃金甲”
2007年前兩個(gè)月共有19家上市公司實(shí)施了再融資，其中17家公司采用了定向增發(fā)的方式，并成為目前再融資市場(chǎng)的主力軍。并且在增發(fā)公告日至2007年2月底間均有超過40%的漲幅。
談到定向增發(fā)何以獲得發(fā)行人和機(jī)構(gòu)投資者青睞的原因，東方證券研究員鄒慧表示，這不僅僅在于其發(fā)行門檻相對(duì)較低、審核程序相對(duì)簡(jiǎn)便和發(fā)行成本的相對(duì)低廉，更重要的是其發(fā)行價(jià)格具有更大的彈性。
申銀萬國(guó)分析師林瑾表示，在實(shí)際的非公開發(fā)行案例中，絕大多數(shù)公司都是以“不低于本次董事會(huì)決議公告前20個(gè)交易日公司股票均價(jià)的90%”作為定價(jià)依據(jù)，即以“董事會(huì)決議公告日”作為基準(zhǔn)日的。而這一基準(zhǔn)日至增發(fā)公告日的跨期卻是相當(dāng)之長(zhǎng)。
據(jù)申銀萬國(guó)最新研究報(bào)告顯示，2007年前兩月實(shí)施定向增發(fā)的17家公司中，跨期最短的為96天，最長(zhǎng)的達(dá)270天，當(dāng)二級(jí)市場(chǎng)處于牛市時(shí)，“跨期”越久，則至正式增發(fā)時(shí)就可能提供更高的溢價(jià)。
2007年前兩個(gè)實(shí)施定向增發(fā)公司中，增發(fā)公告日至2007年2月底間漲幅最大的為中鐵二局(11.29,-0.46,-3.91%)，達(dá)150%，其“跨期”為249天；溢價(jià)最小的北京城建(13.26,-0.58,-4.19%)漲幅也達(dá)到了48%。
上海證券研發(fā)中心彭蘊(yùn)亮認(rèn)為，除了本身的資產(chǎn)增值外，定向增發(fā)還暗藏整體上市和戰(zhàn)略性重組等多種題材，將為證券市場(chǎng)創(chuàng)造雙重收益。
整體上市有兩條主要路徑，一為換股吸收合并，一為定向增發(fā)收購資產(chǎn)。
G上港是換股吸收合并整體上市的典型；而G太鋼則是定向增發(fā)購買大股東資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市的代表，南京水運(yùn)(10.57,-0.38,-3.47%)定向增發(fā)也是收購控股股東的海上油運(yùn)資產(chǎn)以最終實(shí)現(xiàn)整體上市。
定向增發(fā)成為整體上市最為重要的載體，自然溢價(jià)顯著。
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