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　　海報(bào)新聞?dòng)浾?周凌峰 報(bào)道

　　11月8日全國(guó)人大常委會(huì)表決通過了《國(guó)務(wù)院關(guān)于提請(qǐng)審議增加地方政府債務(wù)限額置換存量隱性債務(wù)的議案》，增加地方政府債務(wù)限額6萬億元，用于置換存量隱性債務(wù)，為地方政府騰出空間更好發(fā)展經(jīng)濟(jì)、保障民生。

　　據(jù)財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安介紹，從2024年開始，我國(guó)將連續(xù)五年每年從新增地方政府專項(xiàng)債券中安排8000億元，專門用于化債，累計(jì)可置換隱性債務(wù)4萬億元。再加上這次全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)的6萬億元債務(wù)限額，直接增加地方化債資源10萬億元。

　　同時(shí)明確，2029年及以后到期的棚戶區(qū)改造隱性債務(wù)2萬億元，仍按原合同償還。

　　藍(lán)佛安表示，近三年密集安排8.4萬億元，顯著降低了近幾年地方需消化的隱性債務(wù)規(guī)模，讓地方卸下包袱、輕裝上陣。同時(shí)，由于法定債務(wù)利率大大低于隱性債務(wù)利率，置換后將大幅節(jié)約地方利息支出。估算五年累計(jì)可節(jié)約6000億元。

　　從此次發(fā)布的政策預(yù)估效果來看，地方需要消化的隱性債務(wù)總額從14.3萬億元大幅下降至2.3萬億元，化債壓力大大減輕。對(duì)此，不少券商認(rèn)為，此次圍繞地方化債為核心的政策出臺(tái)和落地，將有助于緩解地方財(cái)政壓力，惠及于民。

　　中信證券：緩解地方政府壓力，保證地方政府財(cái)力

　　中信證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家明明表示，本次人大常委會(huì)后的新聞發(fā)布會(huì)上宣布了以地方化債為核心的多項(xiàng)重磅政策。這些增量政策的出臺(tái)和落地將有助于緩解地方財(cái)政壓力，保障今年底到明年年初的財(cái)政支出能力，有望帶動(dòng)企業(yè)投資和居民消費(fèi)能力提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)高質(zhì)量發(fā)展。財(cái)政支持化債可以通過補(bǔ)充地方財(cái)力、增加居民和企業(yè)收入的方式，發(fā)揮財(cái)政乘數(shù)效應(yīng)，帶動(dòng)投資和消費(fèi)能力的提升，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)回升向好。

　　一方面，通過增加地方債務(wù)限額、允許專項(xiàng)債用于化債等方式，將大大減輕地方債務(wù)壓力，將原本被化債占用的資源騰出來，增強(qiáng)對(duì)民生、“三?！钡阮I(lǐng)域的保障，改善居民收入預(yù)期。另一方面，加大化債力度有助于清理地方拖欠企業(yè)賬款，提升企業(yè)經(jīng)營(yíng)信心和活力，提升企業(yè)收入和盈利能力。居民和企業(yè)收入預(yù)期得到改善，將有效提振消費(fèi)和投資需求，進(jìn)而形成正反饋，發(fā)揮財(cái)政的乘數(shù)效應(yīng)。

　　粵開證券：“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”

　　粵開證券認(rèn)為，10萬億的直接資金加上2萬億債務(wù)自然到期，五年內(nèi)將化解12萬億隱性債務(wù)。債務(wù)置換的意義既要看到近年來“力度最大”的規(guī)模效應(yīng)，更要看到財(cái)政化債思路的重大優(yōu)化以及對(duì)地方政府行為的激勵(lì)效應(yīng)。其一，直接資金規(guī)模高達(dá)10萬億，化解債務(wù)12萬億，為歷次最大，體現(xiàn)出中央推動(dòng)防范化解風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范債務(wù)管理、推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的決心，有利于提振信心與預(yù)期；其二，這反映了化債思路的重大優(yōu)化調(diào)整，從防風(fēng)險(xiǎn)為主轉(zhuǎn)向更好統(tǒng)籌穩(wěn)增長(zhǎng)與防風(fēng)險(xiǎn)，從“化債中發(fā)展”轉(zhuǎn)向“發(fā)展中化債”；其三，既降低了當(dāng)期地方政府化債和利息支出的財(cái)政壓力，地方政府能騰出更多的財(cái)政資金和精力發(fā)展經(jīng)濟(jì)、提供公共服務(wù)，更好落實(shí)減稅降費(fèi)，改善營(yíng)商環(huán)境，對(duì)地方政府行為的激勵(lì)效應(yīng)也要引起重視。

　　粵開證券在研報(bào)中提到，有理由相信在一攬子舉措下，中國(guó)地方政府主體從應(yīng)急狀態(tài)回歸常態(tài)謀發(fā)展，地方政府發(fā)展經(jīng)濟(jì)的能力和積極性得到恢復(fù)，而這恰是改革開放四十六年來中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要秘訣。當(dāng)然，化債化險(xiǎn)不能寄希望于畢其功于一役，久久為功建立制度更為重要。下階段要加強(qiáng)監(jiān)測(cè)地方化債資金規(guī)范使用，還要從穩(wěn)定宏觀稅負(fù)、厘清政府與市場(chǎng)邊界進(jìn)而確定政府規(guī)模、上收中央事權(quán)和支出責(zé)任、建立資本與債務(wù)預(yù)算、推動(dòng)城投平臺(tái)轉(zhuǎn)型等方面從根本上防范債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題。

　　國(guó)信證券：穩(wěn)增長(zhǎng)方向堅(jiān)定

　　國(guó)信證券在研報(bào)中指出，展望明年，財(cái)政政策將更加積極有力。一是積極利用可提升的赤字空間；二是擴(kuò)大專項(xiàng)債發(fā)行規(guī)模和投向領(lǐng)域，提高用作資本金的比例；三是繼續(xù)發(fā)行超長(zhǎng)期特別國(guó)債；四是加大力度支持“兩新”建設(shè)以及消費(fèi)品以舊換新；五是加大轉(zhuǎn)移支付規(guī)模。

　　本次政策的影響可以總結(jié)為以下幾點(diǎn)：

　　第一是降低地方債務(wù)付息壓力，提高地方政府財(cái)力空間。置換后將大幅節(jié)約地方利息支出，五年累計(jì)節(jié)約6000億。本次化債政策是一場(chǎng)及時(shí)雨，減輕地方化債壓力，騰出更多資源發(fā)展經(jīng)濟(jì)，提振信心，鞏固“三?！保_保重點(diǎn)支出應(yīng)支盡支。

　　第二是改善居民預(yù)期。作為9月政治局會(huì)議后一系列穩(wěn)增長(zhǎng)政策的重要一環(huán)，本次大幅提高地方債限額體現(xiàn)出政府推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回升向好的決心，利于未來增長(zhǎng)預(yù)期的改善。

　　第三是后續(xù)對(duì)債市的供給沖擊取決于央行的配合。此前央行推出買斷式逆回購(gòu)工具，在后續(xù)的化債過程中，這一新工具或能提供流動(dòng)性，以熨平市場(chǎng)波動(dòng)。最后，逆周期調(diào)節(jié)力度加大，四季度財(cái)政支出增速有望大幅度提升。目前1-9月支出累計(jì)增速（2%）離預(yù)算仍有差距，按照財(cái)政部計(jì)劃完成全年的預(yù)算目標(biāo)，則四季度支出同比增速或?qū)⑦_(dá)到9.2%，比前三個(gè)季度增速將顯著提升。

　　民生證券：更多的財(cái)政資源可以向民生傾斜

　　民生證券表示，本次會(huì)議無論是新增的3年6萬億、還是總量的10萬億，化債新政無疑是當(dāng)前財(cái)政政策加力的核心內(nèi)容。

　　化債新政開啟后，對(duì)民生的“利”，或可以在很大程度上對(duì)沖對(duì)基建的“弊”。在化債周期開啟、城投融資受限后，通常會(huì)伴隨著基建投資增速的走弱。但若是單把目光聚焦于基建，無法勾勒出化債對(duì)經(jīng)濟(jì)影響的全貌，還需要綜合考慮化債對(duì)民生保障的影響。對(duì)于居民端來說，在降低地方政府償本付息壓力后，將有更多的財(cái)政資源可以向民生傾斜；對(duì)于企業(yè)端來說，當(dāng)前建筑行業(yè)負(fù)債規(guī)模偏高，化債工作的大規(guī)模開啟或可改善企業(yè)欠款償還情況。